Centre d’Etudes et de Recherches Appliquées à la Gestion

Directrice de thèse : Sonia JIMENEZ-GARCÈS, Professeur, Grenoble INP

Composition du jury :

• Radu BURLACU, Professeur des Universités, Université Grenoble Alpes
• Roland GILLET, Professeur des Universités, Université Paris-Dauphine
• Jean-François GAJEWSKI, Professeur des Universités, IAE Lyon
• Sadok El Ghoul, Université d'Alberta (Canada)

Résumé :

Le lien entre le choix d’allocation des fonds mutuels et l’information privée que possède leurs gérants sur des facteurs globaux de risque n’a pas été largement analysé. La littérature manque également d'études concernant l'impact de l’information privée globale sur la performance des fonds mutuels investis en actions. Notre travail vise à apporter de nouveaux éclairages sur ce sujet en montrant que l’information privée sur des facteurs globaux de risque est cruciale pour le choix d’investissements et pour la performance des fonds mutuels lorsqu’ils investissent à l’étranger. Dans le premier papier, nous étudions comment l’information privée sur les facteurs globaux, détenue par les gérants des fonds, impacte leurs performances. Après avoir utilisé plusieurs modèles de performances et plusieurs caractéristiques managériales, nous constatons un impact positif et significatif de l'information globale privée sur la performance des fonds mutuels globaux américains. Nous montrons que l’information globale qui permet de générer de la performance est celle qui concerne les secteurs industriels. Ceci est cohérent avec les résultats d'Albuquerque et al. (2009) et de Hiraki et al. (2015). Nous montrons également que l'utilisation du degré de concentration sectorielle (DSC) est un indicateur bruité de l’avantage informationnel possédé par les gérants. Le degré de concentration sectorielle affecte positivement la performance des fonds durant les périodes de stabilité financière. Cependant, cet impact positif n'est significatif que pour les fonds ayant un fort avantage informationnel sur les facteurs globaux. Dans le deuxième article de cette thèse, nous cherchons à éclaircir les choix d'allocation des fonds globaux et l’évaluation de leurs performances au cours de la récente crise des subprimes. Spécifiquement, nous examinons si c’est l’avantage informationnel de leurs gérants sur des facteurs globaux de risque ou leur familiarité avec certains marchés financiers étrangers qui a guidé leur choix d’investissement et leur a permis d’accroître leur performance durant cette crise. Nous contrôlons nos résultats pour le rôle du degré de transparence des marchés financiers ainsi que le degré de protection des investisseurs. Nous constatons que l’avantage informationnel sur les facteurs globaux (industriels) de risque contribue positivement à la création de la performance des fonds sur toute la période d’étude. La «fuite vers la familiarité» au cours de la période de la récente crise financière est nuisible pour la performance des fonds et peut être considérée comme étant un biais. Les gestionnaires de fonds qui recherchent à investir dans des titres familiers pendant la période de crise financière ne créent pas de valeur pour leurs clients. Dans notre troisième papier, nous examinons les déterminants de la stratégie de rotation des portefeuilles dans différentes industries et l’impact de cette stratégie sur la performance des fonds globaux américains. Nous constatons que les fonds mutuels qui s'engagent dans des stratégies de rotation sectorielle améliorent leur performance. Ce résultat est conforme aux résultats de la littérature qui suggèrent que les fonds gérés activement sont plus performants. De plus, nous constatons que la stratégie de rotation industrielle des fonds est influencée positivement et significativement par l’avantage informationnel des gérants sur les facteurs globaux de risque. Cette étude est en accord avec plusieurs articles de la littérature qui soulignent l'importance croissante de l’information sectorielle pour la gestion d’actifs (Hiraki et al., 2015; Schumacher, 2017). Ce papier confirme également différents arguments selon lesquels la rotation sectorielle pourrait être considérée comme une stratégie optimale pour le choix de portefeuille dans le contexte d’internationalisation des marchés financiers (Weiss, 1998, Cavaglia et al., 2004).